公募两大"魔咒"刷屏 在2020年真的能奏效吗？

开年不到一个月，A股市场上传说中的两大“魔咒”就开始刷屏。

在2019年赚钱效应的助推下，基民认购基金跑断腿，2020开年半个月内，百亿基金、爆款基金频频出现，由于基金在A股顶部比较好卖，因此就有公募基金“百亿魔咒”之说。

此外，被视为A股投资的另一反向指标“88魔咒”也在最近现身。根据天风证券、国金证券的数据，股票型基金整体仓位已突破九成。基金仓位已达极致的现象被一些市场人士认为是A股投资的反向指标。

这两大魔咒在2020年真的能奏效吗？

白马股高位引来百亿魔咒？

在2019年赚钱效应的助推下，基民认购基金跑断腿，2020开年半个月内，百亿基金、爆款基金频频出现。2020年1月8日，交银内核驱动混合正式发售，首次募集规模上限60亿元，结果是交银内核驱动混合的认购资金半天就突破百亿元，触发比例配售。1月13日，更是出现银华科技创新、泓德丰润三年等三只新基金一日售罄。

A股市场向来有公募基金行业的“百亿魔咒”，大意是新发基金在上一阶段赚钱效应支持下，认购资金或募集规模频频达到一百亿，可视为A股市场阶段性见顶的征兆。由于基金在A股顶部比较好卖，公募基金的“百亿魔咒”也因此在网上刷屏，因基金的“百亿魔咒”事关A股投资，一时间成为许多股民热议的话题，尤其是当前市场实际上正处于白马股被公募基金扎堆持有，进入一个相对高位的时期，核心资产能否继续带动A股市场向上走也存在一定的疑问。

基金好做不好发，基金好发不好做，是公募基金行业的一个普遍现象。基民通常在A股市场处于市场底部时选择赎回基金，或无视新发基金;而在A股市场股票大幅拉升后，基金取得较好收益后，基民开始跑步入场，新发基金一日售罄、百亿基金热销现象频频出现。

2020年初刷屏的百亿魔咒，与2018年初基金热销的局面类似。这是因为2020年初的基金热销拜2019年所赐，而2018年初基金的热销，则是因为2017年的公募基金在A股市场取得不错的表现，但2018年初基民跑步入场后，结果就被2018年的A股吓到了。

Wind数据显示，因2017年股市的结构性行情，公募基金赚钱效应凸显，混合型基金和股票型基金分别盈利2120亿元和786亿元，合计盈利规模达到2900亿元。当年的易方达消费行业以65.18%的年内收益率排名第一，国泰互联网+基金业以63%的年内收益率紧随其后，排名第三的嘉实沪港深精选，也取得超过50%的年内收益率。

随后，2018年开年一个多月内，爆款基金频频出现，在2018年初，兴全合宜基金首募规模327亿。华夏稳盛、华安红利精选的规模分别为78.17亿和50.23亿，此外，汇添富价值创造、中欧时代智慧、交银施罗德持续成长等公募基金产品规模也都在20亿以上。

但基金热销乃至“百亿”的出现，似乎成为A股市场的一个魔咒。2018年几乎是A股市场股民、机构最难的一年，甚至社保基金都不能避免亏损，要知道社保基金在2015年、2016年、2017年都取得不俗的正收益，但在2018年却亏损了2.28%。

基金高仓位运作？“88魔咒”有些牵强

除了“百亿魔咒”，令投资者有点担心的还有“88魔咒”，所谓88魔咒的大意是，偏股基金仓位达到88%以上之后，A股市场大致上会面临压力，阶段性见顶回调的概率比较大，也就是说，偏股型基金的仓位成为了A股投资的反向指标。

天风证券一份基金风格配置监控周报显示，截至2020年1月10日，普通股票型基金仓位中位数为90%，偏股混合型基金仓位中位数为87%。此外，国金证券1月13日公布的数据显示，股票型基金整体仓位已突破九成。

上述公募基金的高仓位，真的会引发“88魔咒”，预示市场走跌吗?一些市场人士认为，这一数据比较牵强，并不具有太多参考意义，因为公募基金保持高仓位运作已是常态化现象。

“通常在判断没有系统性风险的情况时，公募一般都会保持高仓位运作。”华南地区的一位市场人士认为，公募的高仓位并不意味着基金经理对市场非常乐观，即便2020年的A股市场变得更差，基金经理也不大可能显著降低仓位，而可能是通过结构性调整的方式来应对市场。

安信基金的一位基金经理对券商中国记者表示，仓位的波动取决于对市场大势的判断，但无论是价值投资、趋势投资还是技术分析，长期能通过及时减仓来回避系统风险的，凤毛麟角。对于绝大多数人而言，从长期效果来看都是在做无用功。这意味着仓位的高低参考意义不大。

许多基金经理已经注意到过去几年的市场中，有部分年份的指数萎靡不振甚至下跌，但却出现几个板块有不错表现，若抓住结构性行情，高仓位运作亦能完美胜出。2011年的A股市场尤其明显，虽然A股指数下跌超过20%，但一部分高仓位运作的基金却完美跑赢市场，取得了不俗的正收益，与此同时，另一部分高仓位在此期间亏得一塌糊涂，而一些低仓位的基金也因为抓错板块，同样呈现出大幅亏损的局面。

鹏华基金一位负责人也认为，仓位并不是基金业绩优劣的关键，也不代表基金经理判断指数的走势、抑或是市场赚钱难易度，核心因素是结构性，因此维持高仓位已经是比较普遍的操作策略。

百亿基金魔咒、88仓位魔咒虽然显得有些勉强，但基民喜欢在A股市场高位抢购基金却是不争的事实。因此，2020年的A股市场虽然未必如恐慌者所言的市场见顶、掉头向下，但2020年的投资想要复制2019年的市场，恐怕有些难。

南方基金权益研究部总经理茅炜认为， 2019年是结构性牛市，但与公司业绩的关联度并不大，市场具有一定的主题性因素，主要指数和行业也都经历了一轮较为充分的估值修复行情，因此预计2020年企业盈利对市场影响将更加突出，公募基金在2020年的投资将更加重视业绩和个股选择。

显而易见的是，基金经理对2020年的A股也非常小心，虽然基金热卖、高仓位运作，但将更加重视个股研究选择的能力，个股选择也就意味着投资的难度在2020年逐步加大。

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